华安基金：地缘与避险双轮驱动，红利资产配置价值凸显

　　行情回顾及主要观点：牛市中期操作

　　港股方面，上周恒生港股通中国央企红利指数下跌1.32%，恒生指数下跌0.84%，恒生科技指数上涨0.69%。A股方面，上周中证国企红利指数上涨1.95%，沪深300上涨0.19%。（数据来源：Wind，截至2026/3/13，均为对应全收益指数的收益率）

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　　受霍尔木兹海峡局势持续发酵影响，全球能源供应链遭受直接冲击，国际油价维持高位运行，油运市场亦因航道受阻及运力重构迎来景气周期。与此同时，市场避险情绪升温，资金偏好逐步从高估成长赛道向低估值红利策略倾斜。恒生港股通中国央企红利指数在油气生产及航运港口板块权重占比较高，既受益于地缘催化的价格弹性，又具备高股息、低估值的防御属性，成为驱动指数表现的主要力量。

　　避险情绪升温，红利指数防御价值凸显。近期市场风格呈现明显的“高低切换”特征。一方面，估值偏高、交易拥挤的科技及AI赛道资金流出压力加大，市场对巨额资本开支能否兑现为真实利润的投资回报率疑虑持续发酵。另一方面，资金避险情绪升温，具备低估值、高股息、稳定现金流特征的红利赛道成为资金流入的重要方向。恒生港股通中国央企红利指数成分股中，银行、煤炭、交通运输等低估值、高股息行业占比较高，契合当前资金“由高估成长向低估价值”切换的配置需求。从防御属性看，该指数目前股息率达5.72%，显著高于市场无风险利率，安全边际凸显。

　　中东局势持续发酵，驱动油气与航运市场共振上行。据Clarksons统计，2月28日后海峡船舶通行量较冲突前骤降约95%，且尚无恢复迹象。受此冲击，国际油价强势上行，截至3月16日布伦特原油突破106美元/桶，WTI原油升至102.44美元/桶，过去两周布伦特累计涨幅已超40%。与此同时，油运市场景气度持续攀升，本周原油运输指数BDTI收于2586点，成品油运输指数BCTI收于1463点，双双处于历史高位。从更深层次看，此次地缘冲击正在重塑油运行业逻辑——各国重估能源安全底线推动安全库存红线抬升，“库存棘轮效应”将成为行业核心特征。恒生港股通中国央企红利指数中，油气生产商合计权重约10%，航运及港口板块权重达19.8%，较高的相关资产敞口使得指数既充分受益于油价上涨，又对运价上行具备较强弹性，在本轮地缘催化的行情中彰显配置价值。

　　港股通央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达5.57%（vs中证红利4.66%），PB为0.66，PE为7.46，其全收益指数近五年累计收益143%，相对恒生全收益指数超额收益137%。中证国企红利指数股息率达4.59%，PB为0.90，PE为9.02，近五年全收益指数累计收益65%，相对沪深300全收益指数超额收益62%。（数据来源：Wind，截至2026/3/13）

　　展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）配置价值较高。

　　港股通央企红利ETF（513920）产品简介

　　港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的规模最大的ETF，该指数一指囊括港股优质高股息央企。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。

　　国企红利ETF（561060）产品简介

　　国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票，反映A股市场中代表性高股息国企整体表现。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）。

　　风险提示：

　　以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。

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　　本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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